Monetary policy and the output gap

Para una adecuada conducción de la política monetaria en una economía pequeña y abierta como la colombiana, debe tenerse en cuenta tanto el trilema de la política monetaria, como el ancla nominal de la economía. En este contexto, el papel del banco central es el de decidir cuál es el ancla nominal para la economía. Sin embargo, existe simultáneamente una estrecha relación entre la política monetaria y la brecha del producto. El objetivo de este estudio es ilustrar esta dinámica a través de un modelo de política monetaria. Los resultados muestran la relación dinámica entre el comportamiento de la tasa de interés como función de la inflación subyacente y la brecha del producto. Una de las principales características de la solución es que la restricción de no negatividad sobre la tasa de interés es obligatoria para bajos niveles de brecha del producto y bajas tasas de inflaciónTo develops an adequate an monetary policy, in a small open economy like the Colombian, must take in to account, the Trilema of monetary policy and the nominal anchor of the economy, in this context, the central bank role is that the decide which is the nominal anchor to the economy, however exist simultaneously a close relationship between the monetary policy and the gross domestic product gap, the goal of this study is to illustrate this dynamic thought of an monetary policy model, the results show that the behavior of an optimal interest rate like a function of the subjacent inflation and the gross domestic product gap, one of the principal characteristics of the solutions is that the restrictions of no negativity over the interest rate is necessary to lowers levels of gross domestic product gap and lowers rates of inflatio

Microfundamentos de una Regla de Política Monetaria, Regla de Poole

El marco de la política monetaria de muchos países se desarrolla bajo un esquema de metas de inflación (Inflation Targeting Framework), lo cual plantea que un banco central fija la tasa de interés. La conocida Regla de Taylor, es la regla de política monetaria aplicado en la evidencia empírica para la modelación de mecanismos de transmisión de un Banco Central. Los microfundamentos en términos Log-lineales son consistentes en línea con Kranz (2015), sin embargo países como: China, Nigeria, Bolivia, Yemen, Suriname, entre otros, se encuentran bajo un marco distinto, control de la oferta monetaria (el FMI lo define como Monetary Aggregate Target). La Regla de MacCallum propuesta en los 80´s sería la más apropiada para describir los mecanismos de transmisión de la política monetaria en este tipo de economías. Pero en la presente investigación se optó por fundamentar una regla de política monetaria distinta a las convencionales. Gracias al aporte de William Poole en 1970, nuestra Regla de Política explica que la oferta monetaria reacciona al comportamiento de cinco (5) variables: brecha del producto, brecha de la tasa de interés, tasa de interés observada, expectativas del producto y de la inflación; por lo cual denominamos a este instrumento la Regla de Poole. A través de un Modelo de Equilibrio General Dinámico Estocástico (DSGE) comprobamos si dicha regla es apropiada para economías bajo un esquema diferente de Inflation Targeting Framework

Microfundamentos de una Regla de Política Monetaria, Regla de Poole

El marco de la política monetaria de muchos países se desarrolla bajo un esquema de metas de inflación (Inflation Targeting Framework), lo cual plantea que un banco central fija la tasa de interés. La conocida Regla de Taylor, es la regla de política monetaria aplicado en la evidencia empírica para la modelación de mecanismos de transmisión de un Banco Central. Los microfundamentos en términos Log-lineales son consistentes en línea con Kranz (2015), sin embargo países como: China, Nigeria, Bolivia, Yemen, Suriname, entre otros, se encuentran bajo un marco distinto, control de la oferta monetaria (el FMI lo define como Monetary Aggregate Target). La Regla de MacCallum propuesta en los 80´s sería la más apropiada para describir los mecanismos de transmisión de la política monetaria en este tipo de economías. Pero en la presente investigación se optó por fundamentar una regla de política monetaria distinta a las convencionales. Gracias al aporte de William Poole en 1970, nuestra Regla de Política explica que la oferta monetaria reacciona al comportamiento de cinco (5) variables: brecha del producto, brecha de la tasa de interés, tasa de interés observada, expectativas del producto y de la inflación; por lo cual denominamos a este instrumento la Regla de Poole. A través de un Modelo de Equilibrio General Dinámico Estocástico (DSGE) comprobamos si dicha regla es apropiada para economías bajo un esquema diferente de Inflation Targeting Framework

La Tasa de Interés Natural en Colombia

En este artículo se estima para Colombia la tasa de interés natural (TIN) para el período 1982-2005, con base en las metodologías propuestas por Laubach y Williams (2001) y Mésonnier y Renne (2004). Un modelo neokeynesiano es la base de la estimación de la TIN de “mediano plazo” como una variable no observada que cambia en el tiempo. Tal estimación se realiza mediante un filtro de Kalman que estima simultáneamente la TIN y la brecha del producto para la economía colombiana. Se sugiere que la política monetaria fue contraccionista en 1998 y 1999, y relativamente expansiva en los años recientes, aún cuando los resultados no son tan claros cuando se trabaja con los promedios móviles de la TIN. La brecha del producto ha sido positiva en 2003 y 2004, confirmando los resultados de otros trabajos en el área.Tasa natural de interés, variables no observadas, producto potencial, filtro de Kalman. Classification JEL: E43; E52; C32.

On the optimal choice of the monetary policy instrument

Se analiza la elección del instrumento de política monetaria en una economía dolarizada como la uruguaya. Se estiman dos modelos neo-keynesianos simples cuya diferencia reside en el instrumento de política utilizado, tasa de interés o cantidad de dinero. Se evalúa el desempeño relativo de los modelos en cuanto a su capacidad de absorber shocks y de minimizar una función de pérdidas que penaliza la volatidad de la inflación y de la brecha de producto. Se concluye que la elección de instrumento de política monetaria depende de la valoración relativa entre estabilidad de precios o de producto que la sociedad tenga. Si se valora más la estabilidad de precios el instrumento adecuado es la cantidad de dinero, en caso contrario, la tasa de interés

El índice de condiciones monetarias, la brecha del producto y la inflación en Colombia 1998-2007

Muchos de los bancos centrales en el mundo han adoptado la inflación objetivo como fundamento de su política monetaria, a la vez que ha pasado de tener como instrumento de política los agregados monetarios, a usar el tipo de interés de corto plazo en la búsqueda del objetivo de mantener la estabilidad del nivel general de precios. De este modo, las presiones inflacionarias ejercidas por la brecha del producto y las desviaciones de las expectativas son mitigadas mediante movimientos en el instrumento de política monetaria, sin embargo las variaciones en el tipo de interés ejercen un efecto sobre la tasa de cambio, afectando a su vez el objetivo final que es la estabilidad de precios.49 p.Contenido parcial: Los canales de transmisión de la política monetaria en Colombia -- La inflación objetivo en Colombia -- El índice de condiciones monetarias (ICM) -- El modelo

Política monetaria y política fiscal en el Perú, entre 1990 y 2013

El objetivo del documento es presentar un enfoque que evalúa el desempeño de la política monetaria y la política fiscal en una economía pequeña, abierta y parcialmente dolarizada como la peruana, más allá de las reglas o las funciones de reacción de política convencionales. En el período contenido entre el primer trimestre de 1990 y el último trimestre de 2013, se pretende explicar la política monetaria a partir de una Regla de Taylor, y la política fiscal sobre la base de una función de reacción. La Regla de Taylor expone el uso de la tasa de interés como instrumento de política, a partir de las brechas de producto y de inflación, y el efecto de la depreciación cambiaria. Además, en este estudio se propone incorporar el efecto de variables del ámbito internacional (los precios internacionales) y del marco político (la calidad institucional), con el propósito de analizar cómo cambia la eficiencia de las acciones y las decisiones de política. De otro lado, las acciones de política fiscal se enfocarán en el manejo de la brecha de gasto real como indicador de impulso fiscal, a través de una función de reacción, en la que se evalúa el efecto de la brecha de producto. En adición, se repite la estrategia de incorporar el impacto proveniente del entorno mundial (los términos de intercambio) y el desempeño institucional (la restricción política). Por tanto, los resultados muestran que no habría márgenes de maniobra para las acciones de política, puesto que al demostrar la dependencia de éstas al contexto internacional, y al perfil institucional interno, se comprueban las restricciones de política económica.Tesi

La estimación de la brecha del producto en Colombia

La brecha del producto es una variable clave para la política monetaria bajo el régimen de inflación objetivo. Dada la incertidumbre sobre esta medida, los equipos de inflación de los Bancos Centrales monitorean regularmente un conjunto amplio de indicadores y de estimaciones, que dan luces sobre la posición de la economía en el ciclo y posibles presiones de demanda. En este trabajo se reseñan las principales metodologías que se utilizan en el Banco de la República de Colombia para su estimación. También se comparan los pronósticos fuera de muestra, para la inflación básica, que se obtienen utilizando las diferentes medidas en una curva de Phillips híbrida.Brecha del producto, Curva de Phillips, Colombia. Classification JEL: C32; C43; E31; E37; E52.

Posición fiscal, monetaria y control de la brecha inflacionaria y del producto: Evidencia empírica para Bolivia

Understand the contribution to control inflation and output gap from fiscal and monetary stance are important to apply policy. This paper shows the effect of these two instruments to control deviations of these two fundamentals: inflation and output gap. The main objective is reached by computing the fiscal impulse, the monetary condition index and commovements analysis over the inflation and output gap. Depending on the nature of the shock, e.g. 2006 – 2007, the two instruments lead to the deviations of these two fundamentals and have counter cyclical effects to close gaps. Entender la contribución de la posición fiscal y monetaria en el control de la brecha inflacionaria y del producto es trascendental en la aplicación de políticas económicas. El presente paper muestra el efecto de la posición fiscal y monetaria en el control de desequilibrios de dos variables relevantes de política: brecha inflacionaria y de producto. Este objetivo es alcanzado por medio del cálculo del impulso fiscal, índice de condiciones monetarias y análisis de comovimientos sobre las dos variables de política. Los resultados señalan que de acuerdo a la naturaleza del shock, por ejemplo en el periodo 2006 – 2007, ambos instrumentos actuaron de manera anticipada a los desvíos de las variables y tuvieron un efecto contracíclico para corregir los desvíos

La estimación de un indicador de brecha del producto a partir de encuestas y datos reales

Una estimación adecuada de la brecha del producto es un requisito indispensable para la conducción de la política monetaria bajo el régimen de inflación objetivo. Por esta razón, en la literatura y al interior del Banco de la República, se trabaja con una gran variedad de mediciones a partir de técnicas alternativas. Desafortunadamente, como la brecha del producto es una variable no observable, siempre hay gran incertidumbre sobre cualquier estimación. Para sobreponerse a este problema, en el Departamento de Inflación se siguen regularmente una amplia gama de indicadores, en especial encuestas de opinión empresarial y datos de actividad, para mejorar la comprensión de la situación de la economía en el ciclo y para identificar posibles presiones de demanda. Aunque en principio parece razonable y adecuado contar con gran cantidad de medidas y monitorear diversas fuentes de información complementarias, en la práctica resulta problemático poder resumir de manera eficiente la información disponible en una sola medida que pueda ser utilizada para producir pronósticos de inflación y recomendaciones de política. Hasta hace poco, la reducción de la información se hacía a partir del juicio de los expertos sobre los pesos relativos que se asignaban para cada medición y para la información proveniente de encuestas. Lo cual potencialmente podía conducir a un problema de variables omitidas y a sesgar cualquier estimación. Para resolver este problema en este trabajo se estima un indicador de brecha del producto como el factor no observado entre los datos disponibles. Dicho factor se estima utilizando componentes principales estáticos, el cual debe resumir la información contenida en los datos mientras que excluye cualquier error presente en las medidas originales. La calidad del indicador se evalúa posteriormente a partir de su capacidad predictiva de la inflación básica de bienes no transables en Colombia, mediante una Curva de Phillips híbrida. Los resultados sugieren, como se esperaba, que el indicador de brecha del producto es superior a cualquiera de las medidas individuales para señalar presiones de demanda, puesto que combina de manera eficiente la información de varias fuentes. Adicionalmente se encuentra, que los pronósticos fuera de muestra se pueden mejorar si se excluyen para la estimación del indicador aquellas medidas que provienen de filtros estadísticos. Lo cual reafirma la importancia de seguir fuentes alternativas de información, en especial de encuestas de opinión industrial, a pesar de que la industria tan sólo pesa un 15% del PIB en Colombia.Brecha del producto, componentes principales, Curva de Phillips, Colombia.